懒癌晚期，良久不动笔，这儿像久不播种荒芜的菜园子。不对，荒芜的菜园子至少还杂草丛生，这儿像干枯的沙漠-寸草不生。

　　刚好今天有个小妹子写了个文章，让我反思一下，那就凑个字数，来“反思反思”。

　　2.EPS不确定性较高，但不确定性为取得额定酬劳的时机，当商场现已确定性的知晓一家公司的成绩股价也很难取得超量的报答。

　　3.PE不确定性最高，受许许多多要素影响，微观上货币方针、经济发展、政治制度、社会安稳性；围观上，职业演化、竞赛格式，公司类型、公司运营等等。（有一种参阅办法，能够从股息率推导。）

　　一旦某项要素发生晦气的改变，低PE的公司，PE跌落空间也较小，所以能在估值层面供给跌落保护。

　　值得注意的是，从弱者思想形式动身，假如一家公司重视度在中等以上，但仍然处于低PE，咱们需求灵敏的认识即判别：低PE是否是真的廉价？是否公司存在咱们不知道的问题？

　　那怎样判别中短期股价走势？能够从重视度、成绩与预期的联系两个纬度来判别。

　　归纳以上，关于在港股商场，相同都是中等重视、低PE、股东报答较高的股票，说一下为什么买电信运营商不买电力运营商的原因。

　　中国联通影响成绩添加的要素确定性更强，即本钱开销削减带来折旧的削减然后开释的赢利与传统事务的赢利添加，能给予客观情况而不是依靠呓语核算报答。

　　以此核算出的eps添加与股东报答契合预期，且从全体股息视点看，pe确实是真廉价的话，就值得买入。

　　相似这种股票能够赚现阶段出资报答的钱，也能够赚第二阶段，成绩添加中或高程度上高于商场预期然后招引商场高重视度并逐步承受成绩添加逻辑、发挥幻想力的钱，

　　第二阶段什么时分卖出呢？关节节点：估值高到不合理或许商场重视过高（重视度高一般意味着商场对成绩的预期现已打满，假如成绩没有中等程度或大幅高于商场预期，中短期股价震动或跌落或许性较大）

　　1.现阶段股东报答也就那样吧，股息率高的港股一大把，并且股息率取决于盈余才干与估值，要看是否是线.EPS方面，影响盈余的不确定性太大，电价取决于方针、火电本钱煤价受周期、世界环境、地缘政治、方针影响，绿点本钱受地理位置、投产周期与时刻等等要素影响。

　　因而，盈余的核算根据更多是片面假定与幻想，经过自我印证来核算EPS的添加。

　　周期股变为生长股+重视度上升，赚估值的钱；成绩eps添加的钱；以上需求需求仔细认真看才干区别。

　　大致意思是说电信运营商有自在现金流，负债低，高股息，股东报答好。这些我觉得说的很对，自己也阶段性的装备了电信运营商，不过最近电信运营商上涨而电力运营商跌落，不由得又做了“动态平衡”。浅显说便是卖了电信加了电力。不光卖了电信，还卖了前面装备的美团，富途，唯品会，这两天乘着这些科技股大涨，电力大跌全换了电力。文中说的观念根本认同，关于电力股的出资，我也思索了好久，关于本钱开支巨大，没有自在现金流，高负债，周期性，这些要素也都考虑过。放在DCF的模型里，这些都是现实。火电公司转型新能源运营需求巨大的出资，这需求火电的折旧现金流，还需求融资，债务融资，股权融资都是可选项，一起火电的本钱端遭到煤价的限制，如同也不可控，种种要素堆积在一起，如同不是一个很好的商业形式。

　　每一个出资都有时刻维度，10年的维度或许不是好的出资，3年的维度或许又是好的出资。全生命周期考虑，电信也不是好的出资，前面10年（2010-2020）电信运营商的出资便是噩梦。电信运营商现在能投，要害原因就两点，提速降费告一阶段，大额本钱开支暂时高一阶段。这个逻辑也只能支撑几年时刻，这个试点进入，确实是好的出资。所以，即使是电信运营商，脱离时刻维度，也谈不上好或许欠好的出资。

　　已然自己知道本钱开支的削减，自在现金流的添加，股息的添加会开释公司价值，为什么还“弃明投暗”，挑选本钱开支加大，没有自在现金流，高负债的电力运营商呢？

　　电信运营商现在有点养老吃席股的意思，作者仍是想斗争一把，哈哈，这便是原因。

　　DCF折现模型用于老练型公司合适，但现在的电力运营商显着是个生长股模型，尽管他看起来也不年青了，难道电力公司第二春来了？很有或许，周伯通吃了小龙女的玉蜂浆，到了90岁竟然青丝转黑，益发年青了，电力运营商会不是老顽童呢？

　　作者好久以前就听巴老爷爷说过，伯克希尔的纺织厂都是废物财物，赚的钱变成一堆破铜烂铁纺织机，赚的钱需求不断的投入到设备更新里去，假如你不更新设备，竞赛对手更新设备，进步出产功率，能够更低本钱出产出比你更好的产品，你的客户悉数会离你而去，奔向你的竞赛对手。所以你也有必要把赚的钱持续投入到设备更新里边去才干保持你的生意，留住客户，最终，年复一年，你赚到了一堆的纺织机，没有实在赚到钱。用现在盛行的词来说，叫做卷！因而，巴菲特说过，他厌烦技术创新，技术创新的受益者是用户，受害者或许是本钱家。

　　现实显着不是。火力发电机组的使用寿命严格来说，用50年也没有问题，用户也不会关怀他用的电是最新的1000MW的超超临界机组送出来的仍是30MW乃至更小的机组发来的，对用户来说，两者发的电没有什么区别。在每个用电区域，发电厂的装备都是一个萝卜一个坑，就算是小机组，也是不可或缺的，撤掉几台老旧机组不发电，一大片区域就得停电。因而电力的区域特色决议了他不是以机组的先进程度来获取商场的。不存在为了占领商场就有必要频频更新自己的设备。

　　有朋友或许要问了，那这3050亿的出资现金流怎样回事，这可超过了运营现金流啊。这个问题的答案不难，这些出资现金流不是保护性的出资现金流，而是扩张性的现金流，华润上市之初，只要70来亿的净财物，现在有了近1000亿的净财物，2817亿的运营现金流除了拿出418亿分红回馈股东，其他的钱悉数再投入了，变成了新的电厂，变成了财物负债表里的厂房物业和设备。

　　回到开始的考虑，华润电力和伯克希尔的纺织厂是一回事吗？答案是否定的。华润电力的本钱开支根本是扩张性的本钱开支，它是一个生长股的模型，本钱开支用来新增产能，而不是为了保护原有设备而有必要进行的保护性本钱开支。伯克希尔的本钱开支只能保持原有商场规划，并没有扩展出产规划，他所新投入的资金，仅仅为了更新原有设备，而不被商场筛选。而华润电力的本钱开支，变成了35G盈余才干安稳的火电财物，16G盈余才干微弱的风电财物，其他光伏等财物都具有很好的盈余才干。这些财物规划是最初刚上市的时分10多倍。假如咱们把本钱开支进行拆解，答案会愈加明晰。以华能世界2022年本钱开支为例，当年风景本钱开支方案是310亿，用于火电的本钱开支80亿左右，这火电的80亿本钱开支大部分是灵活性改造，也便是改造完后为新能源发电做调峰辅佐服务用的，这个本钱开支质上也是新能源的本钱开支，而用于火电自身的保护性本钱开支估量也就20来亿，仅仅运营现金流的不到10%，能够说是十分少的。假如要算火电的自在现金流，这才是归于它的实在的本钱开支，本钱开支大是一个表象。火电的运营现金流用做了新能源装机的本钱开支，这是工业晋级，腾笼换鸟的进程。火电自身保护性的本钱开支是很少的，相关于运营现金流是沧海一粟，这也是许多看了一眼报表，没有深入研究的人妄下定论的根本原因，把生长股扩张性的本钱开支（出资绿电的出资现金流）算到火电头上，然后得出火电废物，没有自在现金流的草率定论。-----------------------------------------------------------------

　　前面都是闲扯，说点正题，近来中国电力收买集团12Gw发电财物，本来是个大喜事，看股价却办成了凶事。咱们来剖析剖析：

　　这次收买总的对价是107.85亿，对应归属净赢利9.06亿，收买PE11.9 倍，初看，价格不算廉价。2022年5个公司净财物总计194亿，评价对价总的为155.2亿，收买PB=155/194=0.8PB, 从PB的视点看，价格很廉价。

　　任何财物的精确估值都是DCF, pb和PE都是一个简洁算法，不一定精确。这个财物包，静态看如同一般般，仔细剖析，其实仍是很合算的。

　　首要收买PE 11.9倍，对应的仅仅已投产的7.53g的赢利，实践还有1.737G在建，3GW待建，这些今后都是会发生赢利的。待建的先不考虑，咱们简略假定一下，在建的1.737GW假定和现已投产的7.53GW盈余才干适当，则这部分投产后的，财物包总的赢利将为13.17（1+1.737/7.53）=16.21亿，对应财物包的评价价值155亿，PE=155/16.21=9.5倍， 这些在建的项目本年完工后，实践的收买PE降为9.5倍，是不是看起来合理多了。别的还有3GW待建项目，这3GW假定盈余才干和现在投产的相若，则总的12.3GW(7.53+1.737+3) 悉数投产后盈余才干为每年赢利 12.3/7.53*13.17=21.5亿，对应财物包评价市值155亿，PE=155/21.5=7.2倍

　　别的现在投产的7.53Gw，本年的赢利也肯定会高于2022的净赢利之和13.17亿（归属股东9.06亿），为什么呢？收买的这5个公司，咱们看一下2022总财物和2021总财物的改变，就知道只要北京公司和揭阳公司是相对投产份额较大的老练公司，其他几个公司还在许多建造。黑龙江公司2022总财物添加了27亿（同比+32.88%），而净赢利和2021比没有太多添加；福建公司2022总财物添加22亿（同比+72%）；山西公司2022总财物添加39亿（同比+287%），这几个公司2022总财物都大份额添加，但2022当年赢利并没有多少添加，有的由于计提还比2021削减，当年净赢利没什么改变，总财物和净财物大幅添加，阐明当年添加了许多出资建造，要么刚投产还没发生一个年度的赢利，要么是在建工程没有投产，总归这部分的赢利2022没有表现，将会在2023或许后边的年份表现。这也是看起来为什么黑龙江，福建，山西的收买PE从17-55倍，看起来难以想象的高，ROE看起来十分低，由于这些公司许多工程还在建造中，所以PE暂时看起来高，PB却比较实在。鉴于这些要素，本次中国电力花108亿获取了12.3G 的新能源资源（投产7.53+在建1.737+待建3GW）,悉数建成后年赢利20+亿， 是一个很合算的生意，快速提高公司赢利水平，9.268G财物包里边风景份额大概是4:6，风电挨近4GW, 现在项目获取困难，4gw的风电，假如一个个去商场竞赛获取，驴年马月能完结呢，风电一哥二哥龙源华润，上一年才投产1.XG风电，中国电力一把就搞了4G风电，这个功率，不是有个有钱又痛儿子的好爸爸，怎样能完成呢。

　　中国电力毫无疑问是国电投的新能源旗舰渠道，集团公司资源全力支撑，要点打造。其他不是嫡子的吉电什么的，应该是仰慕嫉妒恨吧。

　　有朋友说中国电力这次买的财物不可，价格高了，100亿买了12G的风景财物，哪里去找这样的大收买啊。

　　100亿的财物收买，大头是收买北京公司和揭阳海风项目，这两个项目对价是78.5亿，北京公司悉数投产后的ROE应该在10%左右，揭阳公司现在在20%的ROE, 至于黑龙江，福建，山西这三个项目收买，榜首，金额自身比较小，在财物包里的份额小，别的这三个公司显着是在大部分处于在建未投产阶段，何以见得？调查这三个公司2022净财物和总财物改变，净财物和总财物同比大幅添加，赢利还削减，这显着是在建项目添加开支，财物添加，但由于没有投产，暂时还没有添加赢利的原因

　　抛开黑龙江，山西，福建这三个小份额的，北京和揭阳项目，一个58亿，一个20亿出资，一个ROE 在10%，一个ROE在20%，这个收益率不满意，那看看风电的白马王子，优异的龙源长时间ROE是什么水平吧

　　龙源的ROE当时在8%，多年平均水平也在8%邻近徜徉，中国电力本次收买，老练投产项目，一个ROE 10%,一个20%， 其他还有在建项目的ROE暂时看起来低，将来不一定低，别的还有3G待建项目。

　　现在新能源项目获取困难，竞赛剧烈，一次性取得12g资源，静态归母赢利本年将添加10亿，将来添加15-20亿归母赢利，这样的功德，竟然商场用砸盘表明，呵呵。天上掉金子的时分，拿出盘来接就好。

　　老迈，在出资开销现金流量总额里，怎么区别是保护性的开销和扩张性开销？财务报表里能查到吗？谢谢